Titluri de stat Tezaur: câștigul real după impozit și inflație

Programul Tezaur al Ministerului Finanțelor a devenit unul dintre cele mai populare instrumente de economisire pentru românii prudenți. Dobânzi atractive, fără impozit, garantat de stat. Dar care e randamentul real, după inflație?

Popularitatea Tezaurului a crescut exploziv din 2022, când inflația ridicată a făcut dobânzile nominale să sară peste 8%. În 2026, condițiile s-au mai temperat, dar produsul rămâne fiscal foarte atractiv pentru investitorul retail. Hai să-l analizăm pe bucăți.

Cum funcționează Tezaur

• Lansat în 2018, vândut prin Trezorerie, Poștă și online (e-trezor)
• Sumă minimă: 500 lei, fără maxim
• Maturități tipice: 1 an, 3 ani, 5 ani
• Dobânda: fixă sau cu cupon anual
• Impozit pe dobândă: 0% pentru persoane fizice — avantaj fiscal major

Emisiunile recente (mai 2026)

• Tezaur 1 an: cupon ~6,5%
• Tezaur 3 ani: cupon ~6,8%
• Tezaur 5 ani: cupon ~7,1%

Randament real vs nominal

Cu inflația oficială la ~4,7%, un Tezaur 3 ani la 6,8% îți oferă un randament real de ~2,1% pe an. Modest, dar pozitiv — ceea ce un depozit bancar mediu (5,5% impozitat cu 10%) nu reușește (~4,95% net, deci sub inflație).

Comparație directă: Tezaur vs depozit vs ETF obligațiuni

• Tezaur 3 ani: 6,8% net = 6,8% (impozit 0%)
• Depozit bancar 12 luni: 6% brut = 5,4% net (impozit 10%)
• ETF obligațiuni guvernamentale RO: ~7% randament, dar cu volatilitate de preț
• Plus, la ETF: 1-3% impozit pe câștig la vânzare

Cum cumperi

Două căi: fizic la Trezorerie/Poștă (necesită CI și formular) sau online prin platforma e-trezor. Recomandăm varianta online — durează 5 minute de la înregistrare la cumpărare. Poți folosi și aplicații bancare partenere (BCR, BT) care au integrare cu Trezoreria.

Riscuri și limitări

• Risc de credit suveran — minim, dar nu zero
• Lichiditate limitată — răscumpărare anticipată cu penalizare
• Inflația mai mare ca dobânda = pierdere reală
• Diversificare scăzută dacă pui tot capitalul în Tezaur
• Sumele mari sunt expuse la riscul de inflație neașteptată

Răscumpărarea anticipată

Există posibilitate de răscumpărare după primele 12 luni, dar cu pierderea unei părți din dobânda acumulată. Pentru un Tezaur 3 ani cu cupon 6,8%, dacă răscumperi după 18 luni, primești de obicei principalul plus dobânda diminuată cu ~30%. Fă calculul înainte.

Cui i se potrivește

Persoanelor cu orizont 1-5 ani, care vor capital protejat și venit sigur. Pentru orizonturi mai lungi (>10 ani), ETF-urile pe acțiuni au randamente istoric superioare.

Strategie de portofoliu

Pentru un investitor retail tipic român, alocare echilibrată: 30% Tezaur (siguranță), 50% ETF acțiuni globale (creștere), 20% lichiditate/depozite (urgențe). Această distribuție e mai conservatoare decât recomandările americane standard, dar reflectă realitatea fiscală și de piață locală.